S&P mejora la perspectiva crediticia de First Quantum por avances en Cobre Panamá

La agencia espera un reinicio en el primer semestre de 2026 y una rampa de producción posterior, aunque sujeta a aprobación formal del gobierno panameño.

S&P Global Ratings revisó la perspectiva de First Quantum Minerals (TSX: FM) a positiva desde negativa, argumentando avances concretos hacia el reinicio de la mina Cobre Panamá y una gestión de liquidez más sólida por parte de la compañía.

Reinicio en el primer semestre de 2026, según S&P

Aunque Cobre Panamá continúa detenida, S&P indicó que ahora espera un reinicio durante el primer semestre de 2026, seguido por una rampa de producción más adelante en el año. En su análisis, la agencia destacó una mejora del “momentum” en los últimos meses, tras señales de una postura más constructiva por parte del gobierno panameño, incluyendo la posibilidad de procesar stockpiles de baja ley en el sitio.

El presidente panameño José Raúl Mulino ha señalado públicamente un enfoque más constructivo para retomar operaciones, lo que S&P considera un elemento positivo dentro de la negociación, aunque aún no existe autorización plena.

Qué ha hecho la compañía para “dejar listo” el reinicio

S&P enumeró acciones que, a su juicio, refuerzan la probabilidad de reactivación: venta de inventarios inactivos, exportaciones de concentrado, reinicio de la planta de energía en el 4T25 y el avance de una auditoría independiente. En ese marco, la agencia sostuvo que las medidas fortalecen la expectativa de un retorno operativo durante el 2T26, con una rampa poco después.

Escenario 2026: aporte potencial de cobre y oro, pero con cautela

Bajo los supuestos de S&P, Cobre Panamá podría aportar del orden de 120.000 toneladas de cobre y 40.000 onzas de oro en el año fiscal 2026, con aceleración de producción hacia el tercer trimestre. Sin embargo, dada la incertidumbre regulatoria y de tiempos, S&P indicó que no incorporó una proyección base de producción de Cobre Panamá para 2026 hasta contar con mayor claridad.

Precios y coberturas: viento a favor, con límites

La agencia también subrayó el soporte de precios, con supuestos de US$10.500/t para cobre y US$3.300/oz para oro en el año fiscal 2026. S&P estimó que un aumento de US$500/t en el precio del cobre podría sumar cerca de US$200 millones al EBITDA ajustado de 2026.

Parte de ese upside, no obstante, sería compensado por coberturas: aproximadamente la mitad de la producción del 1S26 estaría cubierta mediante “collars” de cobre y oro, lo que podría recortar el EBITDA ajustado en torno a US$100 millones si los precios se mantienen cerca de los niveles actuales. Aun así, S&P evaluó el programa de hedging como favorable para estabilizar flujos.

Qué gatillaría un upgrade… y qué podría revertir la mejora

S&P señaló que la reactivación de Cobre Panamá es central para el perfil crediticio de First Quantum: una autorización formal y una rampa exitosa podrían fortalecer su posición financiera en los próximos 18 meses. La agencia detalló que una mejora de rating dependería, entre otros factores, de permisos para procesar stockpiles, capacidad de exportación sostenida (mencionando un orden de magnitud de 40.000 t/mes de concentrado), claridad legal/fiscal y una trayectoria hacia plena producción dentro de 6 a 12 meses, además de mantener apalancamiento controlado.

En contraste, nuevos retrasos o un quiebre en las conversaciones con Panamá podrían revertir la perspectiva, especialmente si coincidieran con disrupciones en sus operaciones en Zambia, que S&P ve como el principal sostén de desempeño mientras Cobre Panamá siga fuera.

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